Die Grundlagen der Bewertung von Gesamtkrediten

Die Bewertung eines gesamten Kreditportfolios umfasst mehr als nur die Anwendung eines Modells. Die Datenqualität, die zugrunde gelegten Annahmen, die Marktbedingungen und die Analyse auf Einzelkreditebene bestimmen gemeinsam den tatsächlichen Wert eines Portfolios.

Was braucht es wirklich, um eine Bewertung zu erstellen, die einer genauen Prüfung standhält?

In Folge 4 von „TheAiCR unterhält sich Joe Furlong mit Dean Hurley, dem Leiter der Whole Loan Valuation Group bei MIAC. Dean erläutert den strukturierten Bewertungsprozess von MIAC von Anfang bis Ende und erklärt, warum sich der Marktpreis nicht allein aus den Berechnungen ableiten lässt. 

Wie funktioniert die Bewertung eines gesamten Darlehens? 

Die Bewertung ganzer Kredite bei MIAC erfolgt nach einem strukturierten, wiederholbaren Prozess auf zwei Ebenen. Auf der obersten Ebene folgt jede Bewertung dem gleichen Ablauf: Erhalt des Datenbands, Einlesen in die ETL-Software zur Datenprüfung und -normalisierung, Übermittlung der Quell- und Strat-Berichte sowie der Berichte zu Datenabweichungen an den Kunden, Bestätigung der Datenrichtigkeit, Einlesen in die Cashflow-Software, Durchführung der Bewertung und Weiterleitung an die Aufsichtsprüfung, bevor die Ergebnisse an den Kunden zurückgesendet werden. Unabhängig vom Zeitdruck werden keine Abkürzungen genommen. Dieser Prozess wurde über Jahrzehnte hinweg verfeinert. 

Warum ist die Datenqualität bei der Bewertung von Kreditportfolios so wichtig? 

Die Datenqualität bestimmt alles, was im Bewertungsprozess folgt. Sind die Eingabedaten fehlerhaft, ist auch das Ergebnis fehlerhaft, ganz gleich, wie ausgefeilt das Modell auch sein mag. Großkreditgeber und Investmentbanken erhalten oft unübersichtliche, inkonsistente Daten von verschiedenen Originatoren in unterschiedlichen Formaten. MIAC verwendet viel Zeit auf die Datenbereinigung, Normalisierung und Fehlerprüfung, bevor Annahmen getroffen oder Cashflows berechnet werden. Wenn Daten fehlen oder fehlerhaft erscheinen, teilt MIAC dies dem Kunden direkt mit, erläutert, welche Annahmen getroffen werden müssten, und holt die Zustimmung des Kunden ein, bevor weitergearbeitet wird.  

Wie legt MIAC die Annahmen für die Bewertung von Darlehen in voller Höhe fest? 

Sobald die Daten bereinigt und bestätigt sind, lädt der Analyst das Projekt mit den erforderlichen Annahmen in die Cashflow-Prognosesoftware „Vision“ von MIAC. Vision verwendet Eingaben wie die Geschwindigkeit freiwilliger vorzeitiger Rückzahlungen, Ausfälle, Schweregrade, Zeitpunkte der Rückzahlung und Renditen, um Cashflows für jedes einzelne Darlehen zu erstellen. Das firmeneigene Conditional Response Model (CORE) von MIAC nutzt logistische Regressionstechniken, die auf umfangreichen Analysedatenbanken zu Kreditnehmern basieren, um Annahmen zu vorzeitigen Rückzahlungen und Ausfällen präzise zu schätzen, insbesondere bei Wohnbaukrediten. Bei fehlenden oder ungewissen Daten teilt MIAC dem Kunden die getroffenen Annahmen mit und holt dessen Bestätigung ein, bevor die Bewertung fortgesetzt wird. 

Wie werden die Spreads bei der Bewertung von ganzen Krediten ermittelt? 

Die Ermittlung des Spreads erfolgt unter Einbeziehung mehrerer Datenquellen. Das System von MIAC enthält die täglichen Zinssätze für Swaps, Staatsanleihen und TBAs. Für jedes Darlehen wird die durchschnittliche Laufzeit berechnet, woraus der entsprechende Referenzzinssatz interpoliert wird. Annahmen zum Spread werden dann aus Zinslisten für Neugeschäfte, kommerziellen Marktstudien von Drittanbietern wie Cushman & Wakefield sowie dem direkten Zugriff auf Preisdaten von Hedgefonds im Besitz von Versicherungsgesellschaften und anderen institutionellen Kunden abgeleitet, für die MIAC laufend Produktbewertungen durchführt. Diese Kombination von Quellen ermöglicht eine Triangulation, und MIAC vergleicht sie, um den Spread für jeden Produkttyp zu ermitteln. Modelle auf Basis der Eigenkapitalrendite bieten eine zusätzliche Überprüfung. 

Ist die Bewertung eines gesamten Darlehens reine Mathematik oder eine Ermessensfrage? 

Beides. Die Modelle liefern Ergebnisse auf der Grundlage von Annahmen, aber der Marktpreis entspricht nicht immer dem, was das Modell vorhersagt. Die Nachfrage spielt eine Rolle. Wenn die Nachfrage der Anleger nach einer bestimmten Produktart groß ist, können die Preise deutlich über dem liegen, was ein rein mathematisches Modell vorhersagen würde. Dean beschreibt, dass er dies schon früh in seiner Karriere gelernt hat, als die von MIAC modellierten Portfolios immer wieder bei Ausschreibungen den Zuschlag verpassten. Das Problem lag nicht in der Mathematik. Es lag daran, dass die Marktannahmen nicht widerspiegelten, was Käufer tatsächlich zu zahlen bereit waren. Der Ansatz von MIAC besteht darin, mit objektiven Modellergebnissen zu beginnen und sich in Richtung Marktannahmen zu bewegen, wenn Kundendaten oder Marktaktivitäten signalisieren, dass sich die Preisgestaltung verändert hat. Eine fundierte Bewertung spiegelt sowohl die Mathematik als auch den Markt wider. 

Was ist ein Stresstest und wie unterscheidet er sich von einer Standardbewertung? 

Bei Stresstests werden Makrofaktorszenarien durch die Bewertungsmodelle durchgespielt, anstatt einen einzelnen Marktpreis zu ermitteln. Die Modelle von MIAC verarbeiten Eingabedaten wie Arbeitslosenquote, HPI, Inflation und BIP und liefern Kredit- und Renditeergebnisse für verschiedene Szenarien. Für DFAST-Zwecke verwendet MIAC die offiziellen Szenarien der OCC und der Fed. Für CECL (Current Expected Credit Loss) führt MIAC Makrofaktor-Szenarien durch, um Kreditverlustprognosen für das gesamte Portfolio unter Basis-, ungünstigen und extrem ungünstigen Bedingungen zu erstellen. Das Ergebnis ist kein Preis, sondern eine Bandbreite von Kreditverlustschätzungen, die zeigen, wie sich das Portfolio in verschiedenen wirtschaftlichen Umfeldern verhält. 

Wohin entwickelt sich der gesamte Kreditmarkt? 

Dean Hurleys Prognose für Anfang 2026: Der Markt befindet sich in einer Phase positiven, aber nachlassenden Wachstums. Für 2026 ist ein BIP-Wachstum im Bereich von 3 % wahrscheinlich, das 2027 auf 1,8 bis 2 % zurückgehen dürfte. Der Markt preist zwei Zinssenkungen ein, eine im Sommer und eine im Herbst 2026, was zu allmählich sinkenden Hypothekenzinsen führen dürfte, vorausgesetzt, die Zinsstrukturkurve steilt sich nicht weiter an. Dieses Umfeld deutet auf einen Anstieg der Vergabe von Wohnbauhypotheken in den Jahren 2026 und 2027 hin. Die Nachfrage nach Vollkreditprodukten übersteigt weiterhin das Angebot, wodurch die Preise auf hohem Niveau bleiben. Abgesehen von „Black Swan“-Ereignissen ist der Ausblick für die nächsten zwei Jahre für Kreditgeber und Verkäufer von Wohnbaukrediten positiv. 

Häufig gestellte Fragen zur Bewertung von Gesamtkrediten 

Was versteht man unter einer Gesamtkreditbewertung? 

Die Einzelkreditbewertung ist der Prozess der Ermittlung des Marktwerts einzelner Hypothekendarlehen oder Kreditportfolios. Sie umfasst die Datennormalisierung, die Festlegung von Annahmen, die Modellierung der Cashflows auf Kreditebene, die Ermittlung der Spreads sowie die aufsichtsrechtliche Überprüfung. Das Ergebnis ist ein Preis oder eine Preisspanne, die sowohl das mathematische Modell als auch die aktuellen Marktbedingungen widerspiegelt. 

Was ist der Unterschied zwischen einer Gesamtkreditbewertung und einem Stresstest? 

Bei der Standardbewertung eines gesamten Kredits wird ein Marktpreis ermittelt, der auf aktuellen Annahmen und Bedingungen basiert. Bei Stresstests werden makroökonomische Szenarien durch dieselben Modelle simuliert, um Prognosen zu Kreditausfällen oder Preisänderungen unter ungünstigen Bedingungen zu erstellen. Stresstests werden für DFAST, CECL und die aufsichtsrechtliche Kapitalplanung verwendet und dienen nicht der Preisgestaltung einzelner Transaktionen. 

Welche Daten werden für die Bewertung eines gesamten Darlehens benötigt? 

Für die Bewertung eines gesamten Kreditportfolios ist ein Datenband erforderlich, das Informationen auf Kreditebene enthält, darunter Merkmale der Kreditnehmer, Kreditbedingungen und Leistungsdaten. Die Qualität und Vollständigkeit dieser Daten wirken sich unmittelbar auf die Genauigkeit der Bewertung aus. Fehlen Daten oder sind sie inkonsistent, müssen Annahmen getroffen und vom Kunden bestätigt werden, bevor die Bewertung fortgesetzt werden kann. 

Was ist die „Whole Loan Valuation Group“ von MIAC? 

Die Abteilung für Gesamtkreditbewertung von MIAC befasst sich mit der Bewertung von Wohn-, Gewerbe- und Verbraucherkrediten sowie mit strukturierten Produkten und der Analyse der Risikorückbehaltung. Die Abteilung nutzt die von MIAC entwickelte Cashflow-Software Vision™ sowie das CORE-Modell für vorzeitige Rückzahlungen und Ausfälle , um Bewertungen auf Kreditebene für Kreditgeber, Investmentbanken, Versicherungsgesellschaften, Hedgefonds und andere institutionelle Kunden zu erstellen.